NOURNEWS- Недавнее высказывание Рэя Далио относительно дистанцирования от американских облигаций не следует воспринимать исключительно как инвестиционную рекомендацию. Значимость этих слов прежде всего связана с фигурой говорящего; человека, который значительную часть своей известности получил благодаря анализу долговых циклов и поведения крупных экономик и который теперь, в условиях, когда война с Ираном усилила инфляционное и финансовое давление, предупреждает инвесторов о хранении американских облигаций.
В своих последних заявлениях Далио рекомендовал снизить долю облигаций и держать у инвесторов золото и некоторое количество биткоина для хеджирования рисков. Он также предупредил о приближении долгового кризиса в США в ближайшие годы. Значимость этой позиции заключается в том, что она переводит вопрос с уровня «высокого государственного долга США» на более чувствительный уровень: доверие к казначейским облигациям США как к одному из важнейших финансовых активов мира.
Само по себе это предупреждение не означает начала падения рынка облигаций; однако с психологической точки зрения оно может иметь значение. Рынок долгов оказывается под серьёзным шоком тогда, когда обеспокоенность инвесторов переходит от «размера долга» к «способности и готовности государства управлять им» и в конечном итоге к коллективному поведению продавцов. В таких условиях увеличение предложения облигаций может повысить доходность; более высокая доходность увеличивает стоимость обслуживания государственного долга, а рост процентных расходов, в свою очередь, усиливает дефицит и потребность в новых заимствованиях.
Главный риск заключается в формировании самоподдерживающегося цикла: больше долга, больше предложения облигаций, более высокая доходность, более тяжёлые процентные расходы и затем ещё большая потребность в заимствованиях. Если одновременно крупные инвесторы начнут снижать долю облигаций, вопрос уже не будет исключительно бюджетным показателем; он превратится в вопрос доверия и поведения рынка.
Именно в этот момент рынок акций также может войти в уравнение. Рост доходности облигаций повышает стоимость капитала для компаний и снижает относительную привлекательность акций. Поэтому шок на рынке облигаций, при формировании соответствующего психологического фона, может распространиться и на фондовый рынок. Риск формирования массовой распродажи - это именно та точка, которая может стать ахиллесовой пятой устойчивости США, особенно в условиях, когда страна вовлечена в войну с Ираном.
Значимость этого предупреждения становится ещё больше, если рассматривать его на фоне давления, которое за последние месяцы накопилось на американской экономике. Война с Ираном создала для Вашингтона не только военные расходы; через энергетику, инфляцию и производственные затраты она также оказывает давление на устойчивость американской экономики.
Наиболее важным примером здесь является дизельное топливо. Энергетический кризис, вызванный войной, оказал большее давление на рынок нефтепродуктов, чем на рынок сырой нефти. Reuters недавно сообщило, что маржа переработки дизельного топлива в США впервые превысила 100 долларов за баррель и достигла рекордных 102,20 доллара. Сокращение мировых поставок нефтепродуктов, перебои с экспортом из стран Ближнего Востока и России, а также рост сезонного спроса со стороны сельского хозяйства стали факторами этого скачка.
Это важно потому, что дизельное топливо - не просто топливо для автомобилей; это топливо реальной экономики. Грузовики, тракторы, комбайны, горнодобывающая техника и значительная часть промышленности и цепочек распределения зависят от него. Поэтому более дорогой дизель напрямую приводит к росту расходов на транспорт, сельское хозяйство, производство и распределение товаров.
Reuters также предупредило, что энергетический кризис, вызванный войной с Ираном, связан не столько исключительно с нехваткой сырой нефти, сколько с нарушениями перерабатывающих мощностей и поставок нефтепродуктов, а резкий рост цен на топливо может дольше сохранять инфляционное давление.
Наряду с энергетикой давление на потребительскую корзину также превратилось в политическую проблему. Трамп в эти дни предложил для снижения цен на говяжий фарш импортировать 300 тысяч тонн мяса по более низкой тарифной ставке на период 90 дней; этот шаг сам по себе является признаком чувствительности правительства к стоимости жизни и инфляционному давлению накануне промежуточных выборов.
Таким образом, «говяжий фарш» и «дизельное топливо» являются двумя концами одной цепочки: один непосредственно виден в покупательской корзине избирателя, а другой влияет на скрытые издержки производства и распределения товаров.
Трамп может использовать инструмент импорта для временного снижения цены на отдельный товар, но устойчивый контроль над энергетическими расходами, инфляцией и процентными ставками значительно сложнее.
Именно здесь война с Ираном превращается в настоящий тест устойчивости США. Устойчивость означает не только военную мощь или производственные возможности по выпуску оружия; способность экономики одновременно выдерживать военные расходы, дорогую энергию, инфляцию, бюджетный дефицит, высокий долг и высокие процентные ставки также является её частью.
Через шесть месяцев после начала войны Reuters в своём отчёте называет волатильность американского рынка облигаций и усиление энергетической инфляции двумя основными направлениями обеспокоенности мировых рынков.
В таких условиях слова Далио следует воспринимать как тревожный сигнал; не в том смысле, что падение рынка облигаций уже началось, а в том, что один из наиболее известных аналитиков долговых циклов теперь говорит инвесторам быть готовыми к сценарию снижения привлекательности американских облигаций.
Это предупреждение, наряду с накопившимся давлением - от энергетики до продуктов питания, - ставит перед Вашингтоном более масштабную картину: война, которая должна была проверить устойчивость Ирана, теперь сама становится одним из факторов испытания экономической устойчивости США.
Трамп в настоящее время сталкивается с одной общей проблемой - от говяжьего фарша до дизельного топлива и от инфляции до рынка облигаций: стоимость войны теперь рассчитывается не только на военном поле.
И, возможно, самый важный вопрос заключается именно в этом: если рынок перейдёт от «обеспокоенности долгом» к «страху держать долг», сможет ли американская экономика выдержать следующую волну давления?
На этом этапе вопрос уже не только в долге в размере 40 триллионов долларов; вопрос заключается в доверии к важнейшему финансовому активу мира.
Nournews