שר האוצר האמריקאי דיבר על תחילתה של מה שהוא מכנה "המתקפה הפיננסית הגדולה ביותר בהיסטוריה" נגד איראן, והזהיר מדינות המספקות סיוע לטהרן כי ישלמו את מחיר הבידוד הכלכלי. המטרה המוצהרת היא לנתק את עורקי הסחר והפיננסיים של איראן ולצמצם את קשריה הכלכליים של המדינה עם סחר חוץ. המשמעות של איום זה ברורה: וושינגטון שואפת להרחיב את היקף הלחץ הכלכלי על איראן כך שיכלול את רשת שותפי הסחר והפיננסיים שלה.

אבל כאשר ארצות הברית מדברת על ניתוק גלגלי החיים הכלכליים של איראן, עולה שאלה קריטית: כמה זמן יכול לחץ זה להימשך מבלי שהכלכלה האמריקאית תישא בחלק מהעלות?

תרשים של עתודות הנפט הגולמי של ארה"ב מספק תשובה משמעותית. כולל עתודות הנפט האסטרטגיות, עתודות ארה"ב ביולי 2026 הראו אספקה ​​של כ-41 ימים, בעוד שהממוצע ההיסטורי המוצג בתרשים הוא כ-65 ימים. הפרש זה של 24 ימים מהממוצע פירושו שחיץ העתודות נמוך בכ-37% מהממוצע ההיסטורי. זוהי הרמה הנמוכה ביותר בעשורים האחרונים ואחת הרמות הנמוכות ביותר בחצי המאה האחרונה.

כמובן, "41 ימים" אין פירוש הדבר שארה"ב תיגמר מהנפט לאחר תקופה זו. משמעותו של נתון זה טמונה בגודל החיץ. ככל שחיץ זה קטן יותר, כך הכלכלה יכולה פחות לספוג זעזוע אספקה ​​ממושך.

מצב זה הופך למשמעותי עוד יותר כאשר משווים את הירידה בעתודות של ארה"ב למצב במצרי הורמוז. הורמוז היא אחת מנקודות החסימה החשובות בעולם בתחום האנרגיה, וכל הפרעה לתנועת מכליות הנפט עלולה להוביל למחסור באספקה, עלויות משלוח וביטוח גבוהות יותר, ולמחירים גואים של נפט ונגזרותיו. בנסיבות כאלה, ארצות הברית, למרות היותה יצרנית נפט גדולה, אינה חסינה מפני זעזועים במחירי האנרגיה העולמיים.
למעשה, נפט גולמי אולי אינו הנקודה הפגיעה ביותר עבור הכלכלה האמריקאית; אלא דווקא נגזרותיו. מחירים גבוהים יותר של בנזין, דלק סילוני, ובמיוחד סולר, ישפיעו ישירות על הכלכלה הריאלית. סולר משמש להנעת משאיות, חקלאות ומכונות תעשייתיות, והוא מרכיב חיוני בשרשרת האספקה. לכן, ככל שההפרעה בהורמוז תימשך זמן רב יותר, כך גדלה הסבירות שהלם האנרגיה יגלם לעלויות התחבורה, מחירי הסחורות, עלויות הייצור והאינפלציה בארה"ב.
כאן, האיום של תקיפה אמריקאית באיראן הופך לפרדוקסלי, בהתחשב במצב הכלכלה האמריקאית. וושינגטון מבקשת להגדיל את עלות ההתנגדות לטהרן על ידי סגירת נתיבי המסחר והפיננסים האיראניים; אך אם לחץ זה יוביל להסלמה במתחים בשוק האנרגיה, חלק ממנו יבוא לידי ביטוי בכלכלה האמריקאית דרך מחירי הנפט ומוצרי הנפט. במילים אחרות, סנקציות שמטרתן להגביל את זרימת האנרגיה האיראנית עלולות, בתורן, להשפיע על הכלכלה האמריקאית דרך שוק האנרגיה העולמי.
בעייתה של ממשלת ארה"ב אינה מוגבלת למחירים בלבד. מחירי אנרגיה גבוהים יותר משמעותם לחצים אינפלציוניים מוגברים, ואינפלציה גבוהה יותר, בתורה, מקשה על הורדת הריבית. במצב כזה, עלות מימון ממשלת ארה"ב הופכת לחשובה יותר ויותר, במיוחד בכלכלה המתמודדת עם חוב עצום של 400 טריליון דולר, אשר זקוקה כל הזמן להנפיק אג"ח ממשלתיות כדי לכסות את הגירעון התקציבי ולשרת חובות שטרם נפרעו.
שוק האג"ח האמריקאי הופך לאחד האזורים הרגישים ביותר בנסיבות כאלה. אם הלם האנרגיה יימשך וציפיות האינפלציה יישארו גבוהות, משקיעים עשויים לדרוש תשואות גבוהות יותר על אג"ח לטווח ארוך. תשואות אג"ח גבוהות יותר משמעותן עלויות הלוואה ממשלתיות גבוהות יותר, שאם יימשכו, יובילו ללחץ פיננסי נוסף על תקציב ארה"ב.
מסיבה זו, אין לראות את המלחמה הפיננסית נגד איראן בנפרד ממלחמת האנרגיה ומהמצב הפיננסי של ארה"ב. וושינגטון מתמודדת עם כלכלה אשר מצד אחד, בעלת היכולת להטיל סנקציות וגישה רחבה לרשת הפיננסית העולמית, ומצד שני, חייבת לנהל את עלויות האנרגיה, האינפלציה, הריביות והחוב.
לחץ מקסימלי הוא יתרון כאשר עלותו לצד המבצע נשארת נמוכה; עם זאת, אם לחץ כלכלי מצומד להלם אנרגטי ממושך, המשוואה משתנה.
לכן, הסוגיה המרכזית בסכסוך כזה אינה רק היכולת לתקוף, אלא גם היכולת לשאת בעלות ההלם. מדינה שעתודות האנרגיה שלה נמצאות ברמות הנמוכות ביותר מזה עשרות שנים, שמוצריה מתמודדים עם לחצי מחירים, ושוק האג"ח שלה חייב להתמודד בו זמנית עם אינפלציה, חוב ועלויות מימון, אינה יכולה להתעלם מעלות הלוחמה הכלכלית.
כאן טמון הפרדוקס של וושינגטון. ארצות הברית רוצה להדק את החבל הפיננסי כדי להגביל את יכולתה של הכלכלה האיראנית לנשום; אולם, ככל שהיא מהדקת את החבל ומאריכה את המלחמה הכלכלית, כך גדל הסיכוי שהלחץ יזלוג לכלכלתה שלה. והידוק לולאת החבל לא רק יחנוק את איראן, אלא, אם המלחמה תימשך תקופה ממושכת, היא עלולה גם לחנוק את אמריקה עצמה.
בנסיבות כאלה, השאלה המכרעת אינה האם ארצות הברית יכולה להפעיל לחץ פיננסי על איראן, אלא איזו משתי המדינות - איראן או ארצות הברית - יכולה לעמוד בעלות הלחץ הזה למשך התקופה הארוכה ביותר. עתודות נפט, מחירי סולר, מיצרי הורמוז, אינפלציה ואג"ח - כולם מרכיבים של מבחן רחב יותר: מבחן של חוסן.